【多元金融】基金行业2023年中期策略报告：周期温和修复，个基选股至上 环球微资讯

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2023上半年公募基金市场回顾：主动权益基金今年以来小幅下跌，价值风格整体跑赢成长风格，小盘风格基金表现稳健。被动权益基金中科技主题基金表现突出，红利与高股息主题产品表现亮眼；固收+产品业绩表现分化，可转债产品表现亮眼，平衡混合产品业绩下跌；纯债资产稳健向上，中长期纯债基金收益率优于短债型基金；QDII产品业绩表现分化，股票型基金表现亮眼。场内基金创业板、科创50、半导体、医药等领域资金净流入明显；QDII方面港股互联网、医药等主题产品净流入规模居前。基金发行今年以来短暂修复后继续转弱，发行结构上以债券型基金为主，权益类产品发行规模1111.27亿元，较去年同期下降8.5%，延续冷清态势。

2023下半年公募基金配置展望：经济基本面边际变化将成为影响资产价格变化的重要线索。美国超额储蓄的消耗叠加银行风险事件带来的信用收缩对经济的压力将逐渐显现，海外资产定价的因子通胀风险权重下降，经济增长风险上升，海外资产配置由风险资产逐渐转向避险资产，科技板块相对抗跌。国内资产价格当前位置释放了经济的悲观预期，下半年PPI同比增速有望止跌回升，有助于工业企业利润的修复，企业有望从去库存逐渐走向一波相对较弱的补库存，经济周期温和修复，有望对权益市场形成提振，国内资产配置由避险资产逐渐转向风险资产。A股区间震荡，指数空间有限，把握结构轮动机会，寻找机构非重仓板块。债市利率处于全年N字走势的由下向上转换阶段，短债表现优于长债。黄金下半年仍有望震荡上行，配置价值凸显。

基金组合建议：权益市场温和修复，风格快速轮动，权益基金组合核心资产应该优选均衡风格和寻找擅长选股基金经理的产品，通过基金经理的选股能力获得跑赢基准的Alpha。卫星资产重点关注红利主题基金、数字经济、和高端制造等产业方向的主题基金。固收+基金建议关注偏稳健品种，债券基金建议关注短债、中短债基金等偏短久期品种。

擅长选股的基金经理筛选：1）选股能力因子构建：在风格多变的市场环境下，擅长选股的基金经理持续创造超额收益的可能性更高。以季度重仓股静态持有的加权平均超额收益来衡量基金经理的选股能力；选股能力因子与基金的业绩表现呈现明显的正相关关系。

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